จนกระทั่งเมื่อไม่นานมานี้ ทองคำถูกมองว่าเป็นที่หลบภัยต่อภาวะเงินเฟ้อ นอกจากนี้ยังถูกมองว่าเป็นการป้องกันความเสี่ยงต่อเศรษฐกิจมหภาคและวิกฤตการณ์ทางการเงิน แต่ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ทองคำไม่ได้พิสูจน์ให้เห็นว่าเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อที่เชื่อถือได้หรือเป็นที่หลบภัย
เมื่อดูจาก 2 ปีที่ผ่านมา ราคาทองคำมีการซื้อขายไปในทิศทางขาลง การลดลงของทองคำมาพร้อมกับการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้นและพันธบัตร ตลาดเหล่านี้ร่วงลงพร้อมกับทองคำตั้งแต่เดือนมีนาคม
ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้พยายามลดอัตราเงินเฟ้อโดยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเหล่านี้ค่อนข้างเรียบง่ายและไม่เจ็บปวด ตลาดไม่สามารถระบุได้ว่าความพยายามของเฟดประสบความสำเร็จหรือไม่ ในขณะเดียวกันหน่วยงานด้านการเงินอื่น ๆ ยังไม่ได้เพิ่มความพยายามในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ
ดอลลาร์สหรัฐยังคงเป็นสกุลเงินสำรองที่โดดเด่น แต่ได้สูญเสียกำลังซื้อไปมากในช่วงศตวรรษที่ผ่านมา เป็นผลให้มันกลายเป็นสกุลเงินที่ไม่เสถียรมากขึ้น อัตราเงินเฟ้อได้ตื่นขึ้นอีกครั้งทั่วโลก ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ซึ่งเป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่ใช้กันอย่างแพร่หลาย พุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบ 40 ปีในเดือนมิ.ย. ในเดือนเมษายนปี 2021 เพิ่มขึ้น 4.2% เมื่อเทียบเป็นรายปี
ครั้งสุดท้ายที่สหรัฐฯ มีอัตราเงินเฟ้อที่ไม่สามารถควบคุมได้คือในปี 1970 และต้นทศวรรษ 1980 การขาดแคลนพลังงานส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นเป็น 8.8% ในปี 2516 ถึง 2522 นับตั้งแต่นั้นมามีค่าเฉลี่ยประมาณ 6.8% ต่อปี แต่อัตราเงินเฟ้อยังคงเพิ่มขึ้นและมีแนวโน้มที่จะทำเช่นนั้นต่อไป แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะไม่เพิ่มขึ้นจนถึงระดับปี 1970 แต่เป้าหมายเงินเฟ้อของเฟดก็ยังอยู่ในระดับต่ำ ด้วยเหตุนี้ สินทรัพย์ที่มีความอ่อนไหวต่อเงินเฟ้อ เช่น ทองคำจะมีช่วงเวลาที่ยากลำบากในการเพิ่มขึ้น
เมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น พันธบัตรรัฐบาลก็มีความน่าสนใจมากขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำในอดีตทำให้การถือครองทองคำมีราคาถูกลง แต่ราคาทองคำไม่สามารถปฏิบัติตามได้ สิ่งนี้ได้สร้างต้นทุนค่าเสียโอกาส ในการทำกำไรจากทองคำ นักลงทุนจำเป็นต้องถือครองไว้เป็นเวลานาน นอกจากนี้ยังสามารถสร้างโอกาสสำหรับผู้หลอกลวง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมีความผันผวนมากในตลาด หากทองคำร่วง นักลงทุนอาจสูญเสียเงินจำนวนมาก
ทองคำกลายเป็นสินทรัพย์เสี่ยงมากขึ้นในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา มีแนวโน้มมากขึ้นที่จะเคลื่อนไหวด้วยการขึ้น ๆ ลง ๆ ในตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้ แต่แนวโน้มขาลงของทองคำยังคงอยู่ หากความพยายามต่อสู้กับเงินเฟ้อของเฟดล้มเหลว โชคชะตาของทองคำก็อาจฟื้นตัวได้ แต่ก่อนหน้านั้น การป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อของทองคำก็ไม่เป็นผล
นักลงทุนที่ซื้อทองคำกำลังมองหาที่หลบภัยในกรณีที่ตลาดหุ้นตก ในกรณีที่เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย สินทรัพย์ที่มีความอ่อนไหวต่อเงินเฟ้อ เช่น ทองคำไม่สมเหตุสมผลมากนัก นอกจากนี้ เป้าหมายเงินเฟ้อของเฟดยังไม่เคยทดสอบด้วยวิธีนี้มาก่อน ดังนั้นจึงเป็นเรื่องยากที่จะตัดสินว่าทองคำจะทำได้ดีในอนาคตหรือไม่
ไม่ว่าทองคำจะเป็นที่หลบภัยหรือการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ ความจริงก็คือเงินเฟ้อเป็นปัญหา ตราบใดที่ผู้บริโภคไม่สามารถซื้อราคาที่สูงขึ้น ปัญหาเงินเฟ้อก็จะคงอยู่ต่อไป ต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลอย่างแท้จริงต่อผู้บริโภคและธุรกิจ